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晶苑国际历经近50年的风雨 在2017年上市 维持“中性”评级及4.5港元目标价

2019年04月11日 09:14 来源:童装观察 责任编辑:夏天

童装行业的市场集中度不高,但是服装代工厂的格局却基本形成。我国仍然是服装加工的大国,排的上名次的服装代工厂大多已经上市。这些看似很“低级”的产业其实都是“土大款”,并且都在进行行业内的产业升级。晶苑国际历经近50年的风雨,终于在2017年上市。

辉煌战绩

晶苑国际公司成立于1970年,不是简单的加工生产公司,主要从事制造及销售服装,通过“共创”的模式为客户提供产品设计、开发、采购原材料、工业流程创新、生产、优化生产成本、存货管理和送货等一条龙服务。2017年11月在港交所上市。目前公司平均每年交付约3.5亿件成衣。

2016年,晶苑在全球服装制造行业,按产量计排名全球第一,按产值计排名全球第二。2017年,晶苑国际实现收益21.78亿美元,同比增长23.5%。毛利为4.42亿美元,同比增长24.4%。纯利为1.49亿美元,同比增长20.1%。

数据显示,晶苑集团在2014年至2017年上半年的收入分别为17亿美元、16.88亿美元、17.63亿美元和10.27亿美元,报告期内溢利为8180万美元、6829万美元、1.24亿美元和6923万美元。无论是营收还是净利润,从2016年起呈一个良性增长态势。

晶苑集团的业务分五个类别,分别为休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣,以及运动服及户外服。晶苑国际的主要服务对象是优衣库、H&M、GU、GAP等国际知名快时尚品牌。2014年、2015年、2016年及截止2017年6月30止六个月,来自最大客户Fast Retailing(迅销集团)的销售额分别占公司收益的33%、34.1%、36.2%及33%,占公司收益的三分之一。

受快时尚品牌萎靡影响以及中美贸易摩擦等复杂因素影响,2019年3月份,被称为“全球制衣第一股”晶苑国际(02232.HK)股价起伏,野村发布报告称,晶苑国际所有业务类别毛利率均表现负面,因此预期当前财年上半财年毛利率仍将受压,2021财年前料毛利率持续低于20%,因此维持晶苑国际“中性”评级及4.5港元目标价。

单件成衣利润极低

在庞大的营收及不断上升的毛利率背后,晶苑集团的平均每件成衣的净利润并不算高,甚至可以说是微乎其微。

按照该集团的说明,公司向大部分客户收取的价格范围为:休闲服产品为2.4美元至7.2美元、牛仔服产品为5美元至13美元、贴身内衣产品为1.1美元至7.5美元、毛衣为5.5美元至15美元、以及运动服及户外服为5.6美元至15美元,折合人民币范围在6.6元至100元之间。

以晶苑集团2016年的净利润1.24亿美元及3.5亿件成衣计算,每件成衣的净利润不过35.4美分,折合人民币2.4元左右。

产能接近满负荷

随着订单的增加,晶苑原有的产能已经无法满足业务扩张的需求。2017年晶苑在全球5个国家拥有20个生产基地,其中越南、柬埔寨、孟加拉和斯里兰卡4 个国家是公司的低成本生产基地,2017 年公司在低成本生产基地收入比重占当期营收的61%。

这20个生产基地的设计产能为一年大约生产3.5亿件服装,截止到2017年中期,这些生产基地的产能利用率为92.1%,连续三年超过90%。

除此之外,目前该公司这种业务高度集中的状态也容易导致风险,比如一名或多名大客户减少、延迟或取消采购订单;一名或多名大客户转向选择竞争对手的产品,都会对业绩造成很大影响。

服装加工行业的痛点

服装制造行业习惯做外贸加工单,通过量取胜从而获得利润,但随着人们工作意识的转变且劳动力价格的不断上涨,使得其成本负担不断加重,显而易见,性价比高的劳动成本已然退出历史舞台。由于大部分服装制作工厂都是接出口订单,并没有建立自己的服装品牌,因此其溢价能力并不占据优势,再加上全球贸易、贸易摩擦等相关问题使得该行业所面临的不确定增大。

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